如归并些网友直言西凤酒真假难辨一样拳交 小说，西凤酒的百亿营收相同备受质疑，跟着本次增资事项表示，西凤酒的麻烦处境和短板弊病日渐明晰。

由此臆度，西凤酒一方面盈利才能薄弱，欠债压力大，资金链垂危；另外，措置资金难题的增资无疑又为上市之路诞生路障，淌若估量交游增多，显著IPO闯关会倍加坚苦。

1、新激动配景“水深“，上市愈加迷茫？

8月5日，西部产权交游网发布了一则《陕西西凤酒股份有限公司增资成交公告》。公告信息流露，西凤酒于近日完成了一笔增资，本次增资波及五家企业，出资金额总共约4.89亿元，握股比例总共4.15%。笔据投资金额与握股比例不祥计较，西凤酒本次增资估值约为117.8亿元。

举座来看，参与本次增资扩股的激动“大有来头”，多数与西凤酒渊源颇深，估量复杂。笔据天眼查的股权结构流露，长安汇通投资照拂有限公司为西凤酒第二大激动，这次增资前握有西凤酒15%的股权，其余四家公司均为新激动。

其中，陕西安禧投资有限公司，出资1.992亿元，握股1.7%，出资金额为四家新激动最多。其余三家永别为扬州华耀智通股权投资合资企业，出资7616万元，握股0.65%；陕西添一投资有限公司出资2720万元，握股0.23%；厦门建发好意思酒汇酒业有限公司出资5440万元，握股0.46%。

从四家新激动的配景来历看，西凤酒多数与之存在盘根错节的估量采集，以及千丝万缕的利益估量。

出资金额第一的新激动与西凤酒可谓过从甚密、利益攸关。天眼查信息流露，陕西安禧投资有限公司建设于2012年，位于陕西省西安市，是一家以从事商务管事业为主的企业，法定代表东谈主为王延安，其与西凤酒早有互助。据报谈，王延安与西凤酒互助本领长达23年，在他的运作下，西凤酒15年、6年陈酿品牌营收范畴达几十亿元。

本年，陕西禧福祥集团得到西凤酒颁发的七星百亿功勋奖，并登上了西凤酒“百亿功勋荣耀榜”的榜单首位。值得防卫的是，投资1.9992亿元、得到1.7%股份的陕西安禧，有望当先深圳市达富创基投资合资企业(有限合资)，擢升西凤酒第十大激动。

出资金额第三的新激动相同与西凤酒估量匪浅，扬州华耀智通股权投资合资企业(有限合资)建设于2024年，位于江苏省扬州市，是一家以从事成本市集工看成主的企业。该公司推行事务合资东谈主为瑞垚宏华(陕西)投资有限公司，大激动为陕西海大投资合资企业。以上两家公司的法定代表东谈主均为董仕尧，而董仕尧本东谈主是华山论剑西凤酒的世界总运营商华山论剑品牌照拂有限公司副总裁。

出资额第四的新激动与西凤酒亦然“错乱颇多”，陕西添一投资有限公司建设于2024年，位于陕西省西安市，是一家以从事成本市集工看成主的企业。其法定代表东谈主陆红梅是多家酒类企业的高管，亦然陕西长宇酒业有限公执法定代表东谈主，而该公司是西凤酒计谋互助伙伴，主要认真运营销售西凤375系列居品。

出资额居末的新激动从公开信息来看与西凤酒衔尾未几，但亦然浸淫白酒行业多年，跟茅台酒销售公司、习酒、五粮液等白酒品牌有互助估量。厦门建发好意思酒汇酒业有限公司建设于2013年，是建发股份旗下全资子公司，提供供应链集成措置决策、名优酒团购分销和数字化酒平台等业务，主要居品多为葡萄酒。

一番梳理不错发现，五家激动本次增资金额的大小与西凤酒“亲建议近”险些呈现出高度的对应估量，由此也极易激勉一个困惑，即西凤酒新一轮上市冲刺是否会因为股权结构、估量交游等劣势再次短寿。淌若把范畴左近、性质相仿、遭受重叠，何况相同筹办上市多年仍旧毫无效果的国台酒业看成对照参考企业，就会发现这种担忧不无根由根由。

西凤酒2023年堪称完成“百亿营收”，而国台酒抢先一步在2021年便高调秘书“冲突百亿”。不外，国台酒业营收“破百”屡遭业内质疑争论，其中诟病最聚合少量等于国台酒业与其母公司天士力集团旗下企业之间的估量交游，而这种复杂的交游估量和不健全的治理结构，也被业内不雅察者归结为国台酒业IPO三战三北的根源之一，更有甚者指其“百亿营收”是一场东谈主为操控下的扮演造假。

2、西凤酒的百亿魅影，究竟值“几斤几两”？

西凤酒的遭受与国台酒业险些如出一辙，不啻上市凹凸，其“百亿营收”也相同备受质疑。关于西凤酒营收竟然切度和含金量，本次增资事项给投资者提供了一个试验窗口。笔据公告，按照这次激动入股金额、握股比例计较，西凤酒估值约为117.8亿元。

高合自慰

从估值水平来看，对比A股白酒板块相应所在，西凤酒在A股“称重机“下究竟几斤几两，致使照妖镜一照之下是否会原形毕露？

最先，在百亿隔壁的营收梯队中，西凤酒估值远低至今世缘、舍得、迎驾贡酒，可见其营收含金量之低。纵脱8月7日，2023年营收水平处于百亿驾驭的今世缘、舍得、迎驾贡酒市值永别为561.77亿、183.91亿、420.72亿，即等于白酒板块营收孝敬68.23亿、宰杀业务亏蚀严重的顺鑫农业，也靠白酒业务撑起了127.44亿的市值。

其次，在百亿隔壁的市值阵营中，西凤酒只可与酒鬼酒、金徽酒、伊力非凡低线酒企视归并律，其营收确切度大打扣头。纵脱8月7日，酒鬼酒、金徽酒、伊力特市值永别为133.19亿、92.42亿、77.27亿，与西凤酒117.8亿元的估值较为接近，但是，这3家酒企2023年营收远远低于西凤酒高调宣扬的103.4亿，永别为28亿、25亿和22亿。可见，在投资者眼中，西凤酒投资价值与其声称的“百亿营收“严重的不相匹配，只是和营收30亿以下的低线酒企旗饱读绝顶。

另外，关于估值至关紧要的盈利才能亦然决定企业投资价值的核心成分，西凤酒的盈利才能也特别薄弱。一方面，市值体量与西凤酒接近的酒鬼酒、金徽酒、伊力特，2023年净利润永别为5.4亿、3.2亿和3.3亿，淌若笔据相对估值中参照市盈率比较，西凤酒百亿营收下的盈利状况可能较为惨淡。

事实上，西凤酒利润成色欠安、盈利才能薄弱，从低下的毛利率、净利率中可见一斑。在公开的可得信息中，2017年时西凤酒毛利率为30.15%，与彼时白酒上市公司毛利率动辄70%、80%比拟，差距实在闪耀。

制图：酒业内参；数据着手：2023年西凤酒增资扩股公告

在客岁所表示的对外公告增资技俩中，其2021年、2022年、2023年一季度经审计营收永别为60.33亿元、59.19亿元、13.09亿元，净利润永别为8.71亿元、7.63亿元、1.69亿元，据此测算，频年来西凤酒净利润率仅为13%驾驭，且存在核心下移的态势，不及一线白酒阵营的二分之一，也低于频年来酒鬼酒、金徽酒、伊力特20%驾驭的水平，因此百亿营收存在注水的挑剔并非无风作浪。

尤其是西凤酒表示的数据还存在不少反覆无常、令东谈主生疑之处。从西凤酒2023年5月26日表示的一则增资扩股技俩公告中可知，2019年-2023年第一季度，西凤酒审计营业收入永别为46.8亿、46.7亿、60.3亿、59.2亿和13.1亿元。但是，近期西凤集团对外称，2019-2023年全年，西凤集团兑现销售收入60.3亿元、63亿元、80亿元、84亿和103亿元。

西凤集团领有包括西凤酒在内的参控股子公司共13家，涉足白酒、印刷包装、物流商业、文旅失业等多元化产业。笔据以上数据，2022年西凤酒审计营业收入为59.2亿元，同时西凤集团为84亿，其间差值尚有24.8亿元，为何到了2023年就险些突击式的排斥了差距。因此，西凤集团和西凤酒的销售收进口径可能存在不和洽的情形，营收问题中有两大疑问亟待解答，即百亿营收组成中除了西凤酒外还包括哪些？西凤酒的营收中是否涵盖经销商的收入？

事实上，西凤酒在销售收入造假方面不乏前例、身废名裂。2012年，在西凤酒初次筹办上市之际，新华网一篇名为《陕西西凤酒亏蚀4.2亿  因销售弄虚子虚拐骗补贴》的报谈惊骇行业表里，曝光了西凤酒财务功绩造假的内幕，IPO无疾而终。

本次增资事项被不少不雅察者以为有助于为再次闯关IPO蓄力，但是，增资背后除了牵累估量交游的担忧以外，还存在一个容易被忽略的问题，西凤酒现款流状况可能阻止乐不雅，资金链垂危。一方面，当下繁密酒企动销坚苦、库存高企，导致应收账款延伸，条约欠债走低，不少上市酒企现款流告急。

在此配景下，西凤酒还职守着千里重的债务包袱，钞票欠债率远高于行业举座水平。2019年-2022年永别为43.19%、51.95%、52.36%、52.72%，逐年走高。同时国内A股上市白酒企业钞票欠债率平均值永别为36.08%、34.92%、36.89%、34.66%，其偿债压力和利润侵蚀较为严重。

还是贵为“四大名酒”的西凤酒缘何至此？关切西凤酒的网友寥寥数语概况谈出了西凤酒的麻烦处境拳交 小说，也谈明了西凤酒的弊病所在，一位陕西土产货网友直言：可惜了四大名酒的金字牌号，酒厂不好好酿酒在外面乱购基酒、乱贴牌、乱招经销商，望望市面上有些许种西凤酒，西凤酒真假难辨。